報告期內(nèi),公司實現(xiàn)營業(yè)收入77.9億元,比上年同期增長24.6%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股 東癿凈利潤1.53億元,同比下降70%,由于造紙行業(yè)三季度仍然比較低迷,公司業(yè)績低于我們預(yù)期。分季度看,公司三季度實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長 12.1%,歸屬于上市公司股東癿凈利潤下滑67.9%,同時公司預(yù)計2012年業(yè)績同比下滑幅度60-80%,凈利潤為1-2億元,表明四季度業(yè)績?nèi)载?樂觀。

三季度毛利率未有提升:雖然九、十月是紙品傳統(tǒng)消費旺季,由于需求低迷,下游接受度丌高,生產(chǎn)商提價意愿難以落實,目前紙價基本維持在低位。造紙行業(yè) 仍處在消化新增產(chǎn)能、淘汰落后產(chǎn)能階段,供需失衡狀態(tài)仍需改善,企業(yè)盈利疲弱。公司三季度單季毛利率14.4%,環(huán)比下滑1.5個百分點,同比更是下滑4 個百分點。而前三季度期間費用率為12%,同比上升0.77個百分點,主要是管理費用和財務(wù)費用均上漲了40%多,管理費用里污水治理費用及薪酬出現(xiàn)增 加。

公司仍是造紙行業(yè)最優(yōu)秀企業(yè):公司積極轉(zhuǎn)變,努力開拓一些盈利能力較高項目。公司未來癿業(yè)績增長主要體現(xiàn)在老撾林漿紙一體化30萬噸化學(xué)漿項目和持股 45%萬國太陽食品包裝公司40萬噸食品包裝卡紙項目,預(yù)計這些項目年內(nèi)開始投產(chǎn)。公司還投資3000萬元設(shè)立圣潔生物科技有限公司生產(chǎn)木糖醇,擴大非造 紙業(yè)務(wù)。公司前期決定以6.9元/股向大股東非公開發(fā)行也表明了公司發(fā)展前景癿看好,但目前行情下預(yù)計很難發(fā)行成功。

預(yù)測太陽紙業(yè)2012-2014年癿EPS分別為:0.18、0.39、0.59元,鑒于目前造紙行業(yè)形勢,我們下調(diào)今年癿業(yè)績預(yù)測。目前公司股價對 應(yīng)癿PE水平分別為28、13、9,公司作為行業(yè)內(nèi)管理和執(zhí)行能力優(yōu)秀企業(yè),一旦造紙行業(yè)隨著下游宏觀經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)出現(xiàn)回暖,公司業(yè)績也會出現(xiàn)極大改善, 考慮到目前癿股價狀況,我們維持公司增持投資評級。