白卡價格下跌0.8%在經過了4~6月份三個月每月1天的緩慢攀升后，全球木漿庫存天數在7月份單月猛增4天達到38天，顯著地超過 2002年以來平均的32天均值。去年同期的庫存為39天，全球漿價正是在那個月份處在2002年后的最高水平，隨著一年后高庫存的重現，新一波的價格下 跌似難避免。針葉漿已自5月份開始下跌，并于上月周創兩年新低4,542元/噸，本周價格小幅上升0.2%，較上年同期下跌25.7%。另外，闊葉漿報價 4,575元/噸，與上周持平，較上年同期下跌12.4%。

    玖龍紙業天津工廠產能為55萬噸的PM34生產線于6月下旬試產，經過一個多月灰底白紙板的生產后，8月正式生產白卡進而拉開年內白卡產能急速擴張的序幕。

    我們測算2012~2014年白卡/白紙板理論開工率將于今年開始告別往年高位，由上年的98%下降到95%，2013年急速墜落至83%，2014年進一步下降到81%。本周白卡價格6,175元/噸，環比下跌0.8%，較上年同期下跌13.2%。

    原油價格上漲，鈦白粉成交價持續下跌8月8日國內化工原 材料價格在高位運行，LDPE價格下跌0.12%，LLDPE價格下跌0.71%，PP、HDPE價格不變（注：報價滯后一周）。8月18日國際原油價格 小幅上漲，布倫特原油期貨價格較上周上漲1.49%、OPEC原油現價小幅上漲1.44%。鈦白粉主要原材料鈦精礦四川地區報價2,000元/噸，與上周 持平；銳型鈦白粉報價16,000元/噸，較上月下跌11.1%；四川龍蟒金紅石型鈦白粉價格報19,000元/噸，較上周下跌5.0%，較去年同期下跌 13.2%；鈦白粉綜合成交指數報1,134點，較上周下跌2.3%，較去年同期下跌22.8%。

    全 國產銷量增速：二三線城市增速迅猛北京、上海、廣州、深圳本周合計成交商品房99.6萬平方米，環比下降0.1%，同比增長30.3%；全國22個重點城 市本周合計成交商品房437.2平方米，環比下降6.4%，同比增長38.0%；全國18個三、四線城市本周合計成交商品房173.4萬平方米，環比增長 43.6%，同比增長63.4%。

    維持行業“謹慎推薦”評級，推薦齊心/恒豐/東風/齊峰我們重申成本下降受益及主業持續增長兩條投資線索，維持輕工行業“謹慎推薦”的評級，其中包裝印刷及文教體育兩子行業評級為“謹慎推薦”，家居及造紙兩子行業為“中性”。投資組合建議：

    齊心文具：直銷業務快速增長，IPO項目年內投產，年內業績預期增長近四成；恒豐紙業：漿價下跌，高透成型紙銷售供不應求，當前估值較低；東風股份：漿價下跌可能拉低白卡及銅版紙產品價格，當前估值較低。

    齊峰股份：原料價格下跌，產能增加，行業寡頭擁有潛在定價力，小非壓力解除；

    造紙印刷包裝：白卡與鈦白粉價格下跌